原油短期或迎来修复性行情？

　　来源：一德菁英汇

　　作者：许鹏艳/F3034987、Z0014614/

　　一德期货能源化工分析师

　　本文原标题为《油价有向上修复可能》

　　自3月以来，油价基本维持低位震荡的走势，截至3月14日收盘，WTI首行运行范围为65.22-70.6美元/桶，盘面波动显示在WTI65美元/桶的价格有支撑，与我们的月初给出的预期保持一致。从当前情况来看，原油在3月下旬将主要围绕地缘因素运行。

　　1

　　美国一边空袭胡赛，一边力推俄乌停火，地缘局势整体有升温趋势。中东方面，因胡赛武装恢复了对红海区域的袭击，美国便对其发动大规模军事行动以示抗议。袭击背后针对的还是伊朗，自特朗普就职以来，多次谈到要对伊朗实施制裁，将其原油出口降为零。周末的袭击将制裁从“唇枪舌战”模式转变为“真枪实弹”模式，借助于伊朗得天独厚的地理优势，中东地区潜在的断供担忧便会不断增加。对于已经持续三年多的俄乌冲突也是特朗普总统的一块“心病”，他计划在周二（3月18日）与普京通话讨论结束冲突的问题，尽管乌克兰方面已经表示接受美国提出的30天停火协议的建议，但三年多的“恩恩怨怨”并不会立刻得到解决，谈判之路必定是漫长的。即使临时停火建议能够达成，制裁得到缓解，受限于基础设施受损的情况，俄罗斯供应也很难立即恢复。所以，地缘问题上还是中东地区更具有紧迫性。

　　2

　　关税对经济的影响逐渐被计价，投行下调油价预期。美国当前增收关税和即将在下月实施的对等关税问题，已经有一个多月的时间。高盛表示，因关税战削弱了美国经济增长前景，下调2025年全球需求增长至90万桶/日（-20万桶/日），又因为供应端OPEC+4月份要开始增产，2025、2026年两年油价有4-5美元不同程度的下调。巴克莱银行也因经济的不确定性加剧，对需求的影响下调2025年Brent9美元至74美元/桶。目前数据显示，投行对2025年Brent油价的预测范围为67-78美元/桶。

　　3

　　原油低估，对油价有支撑。近期油价波动时，WTI和Brent月差并没有大幅波动，反映出短期原油供需结构上并没有较大的波动，从我们估值模型来看，目前油价被低估1.5美元附近，根据我们对估值模型的跟踪来看，低估值对油价有一定支撑。

　　综合来看，短期地缘因素对油价的影响会增加，短期油价有向上修复的可能。

　　编辑：王舟青

　　审核：佘建跃

　　复核：何牧

　　报告完成日期：2025年3月17日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号