博时宏观观点：重要会议基本符合市场预期，关注海外风险带来的扰动

　　海外方面，11月美国CPI整体符合预期，短期通胀风险可控，12月美联储大概率再降息25bp，但明年降息空间或有限，美债利率和美元在中期更可能仍维持高位。

　　国内方面，11月金融数据结构性改善，社融企稳，M1跌幅收窄，M2回落，居民中长贷稍有改善，企业贷款仍弱。中央经济工作会议对财政、货币、消费等政策的加大发力都做出了重要部署，尤其重视物价和消费。

　　市场策略方面，债券方面，上周（12月9日-13日）两大重要会议落地确认“适度宽松”货币政策，债市大幅走强，长债收益率连续创下新低。短期来看，货币政策基调已经转为适度宽松，上周五（12月13日）公开市场操作业务公告将“为维护银行体系流动性合理充裕”变成“为保持银行体系流动性充裕”，删除了“合理”，且后续降准降息确定性较高，货币政策存在宽松空间，债市短期仍偏强，不过收益率下行速度较快，短期波动可能加大。中长期来看，11月金融数据显示当前经济内生动能还未明显好转，私人部门自发性融资需求未显著改善，后续仍需观察更多增量政策对基本面的修复动能和持续性的带动作用。

　　A股方面，近期政治局会议、中央经济工作会议等重要会议相继召开，会议定调积极、政策期权清晰，预计广义财政的扩张会可能率先体现在M2、工业增加值、财政支出等指标的企稳回升，但传导至PPI和A股业绩仍需进一步等待。往后看，预计市场交易重点将逐步从博弈政策本身向政策效果切换，关注25年开年经济数据情况。市场风险偏好方面，本次会议整体符合预期，后续注意临近1月特朗普上台，关注海外风险带来的扰动。结构方面，关注两条线索：一是关注供给侧有出清预期、需求端改善的方向，尤其是大规模设备更新、消费品以旧换新的两新政策持续加码加快下，重点关注内需顺周期的方向。二是交易性资金力量仍较为强势，关注两融带来的方向指引。

　　港股方面，港股分子端与国内增长、盈利情况密切相关，近期稳增长政策大力出台有助于改善国内经济预期，后续关注财政政策加码力度以及地产、企业盈利弹性的修复；美债利率和美元中期维持高位，对港股估值修复仍有压力。

　　原油方面，特朗普上台对于美国原油供给的提振可能给油价带来向下的压力，原油价格整体或震荡偏弱。

　　黄金方面，美债利率和美元易上难下对黄金的扰动仍存在；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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